[聚焦隆众]：沥青“北跌南涨” 未来或继续承压下行
发布时间：2023-07-07 14:10:15
来源：隆众资讯
综述
周内国内沥青呈现“北跌南涨”态势，北方山东地区弘润石化恢复发货后，价格处于全国最低3580-3620元/吨水平；南方中石化华南地区价格上涨50元/吨，各区域、品牌竞争激烈。供应方面，随着 稀释沥青等原料消息落地，地炼企业原料扰动解除，开工提升明显，目前地炼开工在34.4%，山东地区开工在42%，全国开工在35%水平，且7月份预计排产295万吨，回归正常月内水平（6月份实际产量259万吨）；需求方面，当前下游基建开工不高，防水企业行情开工在3-4成左右，主要是受资金、回款慢等问题制约，业者拿货积极性不佳，从跟踪的物流景气指数来看，虽然周内有提升但仍多数处于活少车多待业状态。因此，当前国内沥青处于不温不火态势，市场交易活跃度不佳。
(资料图片)
近期 沥青市场关注点：
1、部分炼厂复产和提产，带动开工提升0.4%。
2、生产成本继续走强，沥青理论利润亏损增加。
3、低价资源支撑，业者拿货积极性提升，物流活跃度提升6个点。
4、沥青厂库及社会库去库，刚需需求微增。
目录：
一：低价资源冲击，沥青现货涨跌不一
二：产能利用率缓慢提升，刚需带动库存微去
三：刚需支撑，周内物流活跃度微增
四：供应预期增加，国内现货或承压下行
一、低价资源冲击，沥青现货涨跌不一
截止 2023 年7月6日，国内沥青均价为3864元/吨，环比上周下调8元/吨。周内市场来看，本周沥青现货价格涨跌互现。七大区域，1个区域上涨，4个区域走跌，2个区域持稳。其中华南地区上涨，主要是区内中石化价格上调50元/吨，区内船运发货较为顺畅，加上近期天气尚可，终端需求缓慢恢复，推涨现货价格；西北以及山东地区价格下调幅度较大，其中西北地区主力炼厂库存压力较高，高价承压下行。山东地区呈现先跌后涨走势，低端报价较上周小幅走跌，但部分炼厂转产停发带动现货有所偏紧，后期部分小幅推涨。短期来看，国内沥青现货价格维持大稳小调为主。
表1 国内 沥青价格变化
单元：元/吨
标签 | 2023/7/6 | 2023/6/29 | 涨跌值 | 涨跌幅% | 价格类型 |
山东 | 3730 | 3745 | -15 | -0.40% | 市场价 |
华东 | 3775 | 3785 | -10 | -0.26% | 市场价 |
华北 | 3770 | 3770 | 0 | 0.00% | 市场价 |
西南 | 4100 | 4100 | 0 | 0.00% | 市场价 |
东北 | 4140 | 4150 | -10 | -0.24% | 市场价 |
西北 | 4250 | 4350 | -100 | -2.30% | 市场价 |
华南 | 3830 | 3780 | 50 | 1.32% | 市场价 |
均价 | 3864 | 3872 | -8 | -0.20% | 市场价 |
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图1 全国沥青价格走势图 |
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图2 沥青主力合约收盘与主流地区基差走势图 |
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二、产能利用率缓慢提升，刚需带动库存微去
1、供应端
供应方面，国内沥青80家样本企业产能利用率为35.0%，环比增加0.4个百分点。分析原因主要是华北、山东、华东以及华南地区个别炼厂有复产，带动整体产能利用率增加。产能利用率下降企业10家，较上周增加1家，产能利用率上升企业为10家，较上周减少5家。当前供应增加明显但增速远低于预期，周内分归属来看，中石化周产增加2.8万吨，地炼增加仅有0.2万吨。预计下周中国石油沥青样本产能利用率预计为37.2%左右，较本期增加2.2个百分点。主要是下周河北地区个别炼厂有复产计划，加之华东主营炼厂间歇生产，带动产能利用率增加，届时或进一步利空国内沥青现货价格。
图3 中国石油沥青炼厂产能利用率及相关数据 |
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2、 利润
成本方面，周内按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-308.1元/吨，环比跌88.5元/吨。山东沥青周度均价为3694元/吨，较上周价格下调26元/吨，环比跌0.7%；原料周度均价为4538元/吨，较上周涨95元/吨，环比涨2.1%，山东柴油周度均价为6785元/吨，较上周跌30元/吨，环比跌0.4%。周内原油偏强运行，但沥青及柴油均价有所走跌，理论利润有所收窄。隆众分析，目前加工处于亏损状态将一定程度限制开工积极性。(备注：理论利润按照100%缴税，不计算炼厂抵税情况）
图4 国内沥青生产利润情况 |
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3、 库存
库存方面，国内54家沥青样本生产厂库库存共计101.1万吨，环比减少1.2万吨或1.2%。分析原因，一方面本周期供应增量不及预期，部分炼厂尚未兑现生产计划；另一方面，部分炼厂执行汽运批量优惠政策，发货量增加，带动厂库去库明显。社会库方面，76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计153.7万吨，环比减少9.3万吨或5.7%。分析原因，一方面各地刚需稳定，需求支撑下社会库有所去库；另一方面，业者优先出社会库库存意愿增强，带动社会库去库增加。预计下周，中国石油沥青生产厂库样本库存量预计：102.1万吨左右，较本期小幅上涨。分析原因，部分炼厂供应增加，且需求方面买盘较为谨慎。贸易商库存量预计：151万吨左右，较本期小幅减少。主要原因是近期部分地区需求尚可，社会库出库增加。
图5 国内沥青库存走势图 |
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三、刚需支撑，周内物流活跃度微增
1、物流活跃度
本周样本企业沥青物流景气指数为20，稍有提升。目前受北方地区低价资源报价活跃，业者提货积极性明显提升；而南方地区，6月末受中石化汽运政策刺激，加之天气好转，整体活跃度有一定提升。但行业物流景气指数仍处于低位水平。
图6 国内沥青物流景气指数 |
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2、下游需求恢复缓慢。
表2下游需求指标
指标 | 2023/7/6 | 2023/6/27 | 涨跌 | 环比 | 数据类型 |
周产销率 | 99.4% | 101.8% | -2.4% | -2.36% | 产销率 |
改性沥青产能利用率 | 12.1% | 12.7% | -0.6% | -4.72% | 开工率 |
防水沥青使用量 | 1.68 | 1.72 | -0.04 | -2.33% | 消耗量 |
单位：万吨 |
需求方面，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.3万吨，环比减少1.2万吨或2.7%。分地区来看，各地出货量增减不一，其中华南出货量增加最为明显，主要是区内主营炼厂集中发船，带动出货量增加，但是华东、东北、山东及西南出货量均小幅减少，部分区域受降雨、炼厂间歇生产影响，整体出货小幅减少。国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为12.1%，环比增加下降0.6个百分点。周内东北、西北改性沥青出货增加，但山东地区改性供应下降明显，带动整体供应减少。防水市场来看，据悉整体行情也开工仅在3成左右，周内样本企业有所减量至1.68万吨。
图7 中国改性沥青、防水沥青及产销率与价格趋势对比 |
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四、供应预期增加，国内现货或承压下行
表3下周重点检测数据星级程度提示
标签 | 重点检测数据星级程度 | 核心数据 | 评估方向 | 估值 | |
供需 | 供应 | 5颗星 | 产能利用率 | ↑ | 37.2% |
5颗星 | 厂库库存（万吨） | ↑ | 102.1 | ||
5颗星 | 社会库库存（万吨） | ↓ | 151.0 | ||
需求 | 4颗星 | 重交沥青出货量（万吨） | ↓ | 45.0 | |
4颗星 | 改性沥青产能利用率 | ↑ | 13.0% | ||
宏观 | 原油（美元） | ↑ | 72-77 |
来源：
本周期，对国内 67 家炼厂，33 家贸易商企业进行调研，结合国内沥青市场供需情况来看，对下周看多的占总数的3%，看震荡整理的占总数的89%，看空的占总数的8%。
图9 沥青观点调研 |
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结论（短期）：沥青现货维持稳中小涨走势为主，山东地区区内低价资源需求积极性较高，部分炼厂低价资源小幅推涨。预计短期沥青现货仍维持低价资源或有支撑的局面。
结论（中长期）：根据隆众对95家企业跟踪，2023年6月份国内沥青总产量为259.4万吨，环比增加7.5万吨或3.0%；同比增加63.3万吨或32.3%。国内沥青80家样本企业产能利用率为35.0%，环比增加0.4个百分点。华北、山东、华东以及华南地区部分炼厂复产；需求端来看，7月国内大多数地区受降雨天气影响，终端需求难有起色，预计全国沥青均价在3700-3850元/吨。
核心关注点：
1、部分地炼复产沥青，加之主营排产较高，供应相对充裕。
2、受降雨天气影响，7月份南方终端需求预期表现偏弱，制约需求释放。
3、物流运费有所下降，运价回落整体物流表现不景气。
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